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得得鲁得得干将文化传承

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1.6.2. 科技+业绩主导阶段互联网泡沫前的 A 股市场,科技+业绩主导。美国市场,1995 年到 2001 年发生互联网泡沫行情,以互联网为代表的科技股持续走强。1995 年 1 月至 2000 年 3 月,美国纳斯达克指数从 758 点上涨到高点 5048 点。美股映射,中国市场在 1999 年 5 月 19 日至 2000 年 3 月 10 日期间,科技股表现强势;数据进一步显示,业绩表现优秀的公司明显跑赢市场。

对于美股断崖式下跌,前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,无论是疫情在海外的扩散,还是国际油价暴跌,都只是推动美股见顶回落的催化剂,真正促使美股下跌的原因在于美股在这十年牛市中积累了大量获利盘。同时,推动美股上涨的一些因素正在悄悄地改变:一是美联储降息空间已不大;二是美国经济陷入衰退的风险加大,且欧洲经济已在衰退边缘,从而影响美国经济的表现;三是疫情蔓延加大了投资者的担忧,美国上市公司高速增长的阶段可能会告一段落。

而资管新规细则的出台尽管仍然强调打破刚兑、消除嵌套等原则,金融去杠杆方向未变,但在过渡期内非标投资、执行节奏与力度上有所放宽,我们预计上半年非标融资急剧下滑的趋势有望在下半年得到缓解。此外,在贷款层面,我们统计了2008-2017年广义基础设施融资中来源于国内贷款部分的同比增速,以及国开行、五大国有商业银行和七家已上市股份制银行投向基础设施领域的贷款增速。我们发现2008/2012年两轮基建宽松周期,几乎所有银行的基建贷款增速都快速上行,但在2016年的这一轮基建宽松周期,国开行基建贷款增速并不高,维持在4%左右增速,我们预计若基建再宽松,国开行信贷创造或仍有一定的空间。

国有股减持办法出台,A 股拐点向下。伴随着 A 股持续上涨,各类市场问题陆续曝出,负面因素逐步增加。2000年 10 月 8 日,财经杂志发布文章《基金黑幕》,揭露机构操纵市场问题。2000 年 10 月 30 日,新华社发布报道《郑百文假典型巨额亏空》,揭露上市公司造假问题。到了 2001 年 6 月 13 日,国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,国有股减持成为压垮市场的最后一根稻草,A 股拐点向下结束长牛行情。

理所当然作出必要反击“美国违反世贸规则,发动了迄今为止经济史上规模最大的贸易战。”商务部新闻发言人7月6日表示,这种征税行为是典型的贸易霸凌主义,正在严重危害全球产业链和价值链安全,阻碍全球经济复苏步伐,引发全球市场动荡,还将波及全球更多无辜的跨国公司、一般企业和普通消费者,不但无助、还将有损于美国企业和人民利益。

消费蓝筹股表现强势。宏观政策逆周期调节,扩大总需求,尤其是消费需求,直接驱动消费蓝筹走强。在 1 月初,发改委副主任在央视表态,2019 年将出台汽车和家电的消费政策。在 1 月底,发改委联合其他部委,发布《进一步优化供给推动消费平稳增长,促进形成强大国内市场的实施方案(2019 年)》。根据方案,中央出台了 24 项稳消费、促消费的具体措施。

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